Artículos · El token
A mediados de octubre la prensa cripto difundió un resumen: el fundador de BitMEX había nombrado tres señales de los proyectos que ganarán con el auge de los agentes de IA. Abrimos la fuente —una entrevista de una hora con el pódcast The Rollup— y encontramos a Hayes diciendo otra cosa. Abajo están las citas textuales, el motivo de la desviación y la revisión de RNBW frente al único criterio que él sí considera decisivo.
16 de octubre de 2026 · verificado al publicar
El 13 de octubre Arthur Hayes —fundador del exchange BitMEX y de la firma de inversión Maelstrom— concedió una entrevista de una hora al pódcast The Rollup. Un día después circuló por los medios un resumen breve: los agentes de IA harán miles de millones de operaciones, cada operación es una comisión, así que hay que comprar protocolos con ingresos reales. Y tres señales para elegirlos: que se usen pese a la caída del precio, un múltiplo precio-beneficio razonable y la capacidad de encajar en otros productos.
El resumen parece un análisis de inversión. Fuimos a la fuente, porque citar el resumen de una traducción no es citar, y allí el tono resultó ser otro.
El presentador le preguntó cómo piensa el movimiento del capital dentro de su tesis de inversión. La respuesta empieza así:
«At the high level I want to be able to tell a very interesting story, and I think the best story I want to tell is: AI agents will run all of your financial services. How are they going to access these financial services?»
— Arthur Hayes, The Rollup, 13.10.2026, 06:45
Después despliega el cuadro: billones de agentes, reequilibrio de la cartera las veinticuatro horas, multitud de operaciones pequeñas que van «creating all these fees». Y entonces pronuncia una frase que no aparece en ningún resumen:
«I want to tell that story. It doesn't really matter what it is that they're actually doing, because if I can tell that story with a straight face and people can nod their heads and believe me, then that's just gonna pump.»
— ídem, 07:05
No es una denuncia, es una corrección de género. Hayes no se hace pasar por analista ni oculta el mecanismo: describe en voz alta la reflexividad del mercado, esa creencia de muchos en que todos los demás creen. Habla de construir un relato y de ponerse largo en aquello que se beneficie de él. El reproche no es para él, sino para los resúmenes, que sirvieron una reflexión sobre cómo contar historias como si fuera una lista para elegir activos.
En la entrevista hay fondo, y está en otro punto: donde el presentador pregunta por el regreso de la confianza al mercado.
«What I think is belief grounded in cash flows. We've been burned so many times… So who's left? It's people with real clients spending real money, and they're handing back money to token holders. Those are the only projects that can survive, because it is expensive to run one of these things.»
— ídem, 11:32
Y sobre lo que usarán los agentes:
«The agents are going to use what's Lindy, right? What's been around since 2020, DeFi summer… It's beaten-down stuff that's really well used. Maybe they just started giving money back to token holders because their lawyers let them.»
— ídem, 12:13
Y sobre todo, sobre qué proyectos van a crecer. Su respuesta es negativa en la forma: no serán los nuevos.
«I don't think this is going to be a wave of people starting new projects and those doing really really well. I'm sure there's going to be lots of copycat stuff.»
— ídem, 12:49
Es decir, su tema no son los agentes de IA en sí. El tema es adónde irá el dinero del próximo ciclo, y los agentes son solo el relato que lo llevará allí. Según él ganan los que llevan años funcionando, a los que se usa con el precio caído y que devuelven dinero a los poseedores.
Advertencia sobre la exactitud. La transcripción de la entrevista es automática y sus marcas de cambio de hablante están mal colocadas. La frase más difundida, «the PE ratios are very reasonable and they're composable», aparece justo después de un cambio de hablante: pudo decirla el presentador y no Hayes. Por eso no se la atribuimos, aunque de ella salieron dos de las tres señales de los resúmenes.
Queda un criterio, dicho por Hayes sin ambigüedad y dos veces: que el proyecto devuelva dinero a los poseedores del token. No que «gane», sino que devuelva. Ese es el test que vale la pena aplicar.
Las tres señales de los resúmenes siguen mereciendo una revisión; solo hay que saber de quién es la lista. Dos de las tres podemos medirlas con nuestros datos; la tercera exige un «no» honesto.
El token salió en febrero a $0,0367, bajó en mayo hasta $0,0121 y hoy cotiza a …. En ese mismo tramo el staking creció sin interrupciones: cero en marzo, 13,7 M en junio, 16,7 M en agosto y … ahora. Tenedores en staking: …. El crecimiento siguió también en los meses en que el precio estuvo en mínimos, así que la señal se cumple de hecho y no de palabra.
La aplicación Rainbow cobra un 0,85% por cada intercambio hecho dentro de ella, y según DeFiLlama eso da … al año, con … desde el inicio. La capitalización sobre ingresos es de … y de … sobre la emisión completa. Para el sector es bajo; los múltiplos se desmenuzan en «A RNBW lo llaman gema».
Aquí la respuesta es negativa, y es la conclusión más honesta del repaso. RNBW se negocia en pools de Aerodrome y Uniswap, pero encima de él no se ha construido nada: no se acepta como garantía, no está en bóvedas ajenas, no sirve de ladrillo para otros protocolos. Liquidez y composabilidad no son lo mismo. Los «bloques de Lego» de los que habla la entrevista son Aave y Curve; RNBW sigue siendo el token de una aplicación.
Esta es justamente la señal que Hayes nombra por sí mismo. Y aquí la respuesta es afirmativa, además comprobable en la cadena y no de palabra.
Rainbow recompra RNBW en el mercado. Lo hace la dirección que guarda el grueso de la emisión aún no circulante: una multifirma Safe en la que una transferencia exige dos firmas de tres.
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Compró … RNBW entre febrero y octubre de 2026, con órdenes de mercado a través de pools de Uniswap y Aerodrome, pagando en USDC. No hay ventas de vuelta: lo comprado se queda allí.
Calculado por nosotros a partir del registro de transferencias del token a 16 de octubre de 2026; la última compra fue el 12 de octubre. En total llegaron a la dirección … RNBW desde los pools en … transferencias, pero la entrada de febrero de … RNBW no vino acompañada de un pago en USDC en la misma transacción: no la contamos como compra y la hemos restado. El perfil de las compras es lo que distingue una recompra de un bot de trading: los bots vecinos muestran 24 000 operaciones y saldo cero; esta dirección, veintinueve operaciones y nada vendido.
Una advertencia sin la cual el cuadro queda incompleto. En la cadena no hay fijada ninguna obligación de recomprar. No existe un contrato que destine una parte de las comisiones a comprar el token ni un documento que lo exija: la recompra sigue siendo una decisión de la empresa, que puede detenerla. Hayes, por cierto, describe exactamente esa naturaleza: «maybe they just started giving money back to token holders because their lawyers let them».
Además de la recompra, el poseedor recibe lo que da la mecánica del propio token: la devolución de parte de su propia comisión en forma de cashback, una porción del reparto de las penalizaciones por salidas anticipadas ajenas y las recompensas del staking. Eso no es una parte de los ingresos de la aplicación —el cashback depende de cuánto haya operado usted—, pero la recompra en el mercado funciona de otro modo y alcanza a todos los poseedores a la vez.
Según el test del propio Hayes —devolver dinero a los poseedores—, RNBW responde que sí: la recompra está en marcha y es medible. De las tres señales de los resúmenes se cumplen dos: el uso crece con el precio caído y el múltiplo es bajo. No se cumple la composabilidad, y es la única respuesta negativa del repaso.
La recompra existe, pero es voluntaria: en la cadena no está fijada ni la obligación ni la parte de los ingresos que se destina a ella. Un mecanismo escrito en un contrato, o un programa anunciado con dirección verificable y una periodicidad declarada, eliminaría del todo esa advertencia. Lo que ocurra puede vigilarse con los mismos datos que ya reunimos: las compras de la dirección del tesoro se ven en la cadena el mismo día.
Este repaso empezó como la aplicación de la lista de otro y terminó descubriendo que en la fuente no hay lista alguna. Entre una entrevista de una hora y una nota de trescientas palabras se pierde el tono, y con él el sentido: una reflexión sobre cómo contar una historia convincente se volvió un método para elegir activos.
Los límites del repaso, para que no se lea más ancho de lo que es.
No afirmamos que Hayes engañe a nadie: describe la mecánica del mercado abiertamente y habla de sus posiciones sin rodeos. No afirmamos que su tesis sobre los agentes de IA sea falsa; solo mostramos que en la fuente se presenta como un relato y no como una conclusión sacada de datos. No damos recomendaciones de inversión ni sugerimos comprar o vender RNBW: las cifras de arriba son mediciones, no un pronóstico. El crecimiento pasado del staking no promete nada sobre el futuro.
El portal es independiente y no está vinculado al equipo de Rainbow. Todas las cifras se actualizan automáticamente desde la cadena y fuentes públicas; las citas están cotejadas con la transcripción automática de la entrevista, y el enlace al original está en la primera sección.